防音工事の料金

著者のモリス氏は、かつてウォール街のバンカーであっただけでなく、最近まで、証券化商品の設計や価格評価に使われるソフトウェアの開発会社のトップであった。 証券化のからくりについては熟知している。
詳細は本文にゆずるとしてここでは、前述のような信用の膨張を助長した金融派生商品の典型としてＣＤＳとＡＢＳ�UＣＤＯの2つをとくに取り上げ、金融派生商品がいかに信用の膨張に関わったのかを見てみよう。 ＣＤＳとは、金融機関のローンや社債が債務不履行を起こしたときに、債務者に代わって元利金を支払うという約束と、それに対する一種の保証料の支払いを交換する取引である。

ＣＤＳ取引の面白い点は、実際にローンや社債を保有していなくても、保証料を払えばそれに対する保証を買うことができるところにある。 このため、全世界で取引されているＣＤＳが保証している債務の残高（60兆ドル以上と見られている）は、実際に存在しているローンや社債などの残高をはるかに上回っている。
ローンや社債自体も、実際の経済活動の規模以上の信用を生み出すテコになっているが、世の中に存在しないローンや社債を保証する取引であるＣＤＳ取引の膨張が、信用をさらに膨張させる原動力になっていることは想像に難くない。 ＡＢＳ�UＣＤＯとは、ＡＢＳから生み出される元本と利息の支払いを担保にして作られたＣＤＯである。
一度証券化されたものをさらに証券化するという、「2階建て」の証券化が行われているのが特徴である。 また、現物のＡＢＳを担保にするのではなく、ＡＢＳの債務不履行を保証するＣＤＳを裏付けにすることで（ＣＤＳを裏付けにしたものを合成ＣＤＯと呼ぶ）、実際のＡＢＳの発行量を上回るＡＢＳ�UＣＤＯが発行されていた時期もあった。
一般的にＣＤＯという金融派生商品の特性は、ＣＤＯの担保となっている種々の債務が同時に債務不履行を起こす可能性（相関）が低ければ低いほど、その価値が高まるという点にある。 ＡＢＳ�UＣＤＯは、もともと複数の資産を組み合わせたものから作られたＡＢＳを、さらに複数組み合わせているため、組み込まれている種々の資産の価格変動の相関は、本来低いはずである。
このため、格付けの低いＡＢＳを複数組み合わせて組成されたＣＤＯが高い格付けを得られる、という魔法のようなことが起こりえた。 ところが、実際には、計算上は相関が低いはずであっても、元の資産が同時に債務不履行を起こしてしまうことがありうる。
典型が、住宅バブル崩壊とともに米国の多くの地域で同時に住宅ローンの債務不履行の増加が起こるようなマクロ的な経済ショックである。

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